今天房地產類股全線上漲，A股的世聯行、華夏幸福、財信發展漲停，港股的融創中國、金輝控股漲超11%，雅居樂集團、世茂集團、中國金茂漲超9%。就連半死不活的萬科都漲停了，一些萬科的債也在漲，“22萬科06”“22萬科04”漲超20%，臨時停牌。房地產類股很久都沒有試過那麼喜慶了。背後傳的消息有3條：1、據說明年準備10000億用來收儲房地產。 2、準備給房地產貸款貼息，規模在4000億。 3、傳中X公司牽頭開始對萬科進行市場化化債。我個人覺得萬科大機率不會倒，而且不能倒，必須要救，因為他很多債務都在銀行，不救的話麻煩的不是萬科，而是銀行。最近萬科面臨一筆20億元的中票到期壓力，靠萬科自己肯定還不上。現在深鐵為展期提供了全額連帶責任擔保，但前提是萬科要賣資產自己借錢，或者像融創一樣債轉股，整個方案“以市場化為主”。深鐵願意為萬科擔保這個訊號，其實已經說明了高層不會真的見死不救。而上兆收儲並非新鮮事，過去兩年一直都在喊，關鍵是執行要到位，資金要到位。也許是官方也在等房價跌到底部吧，今年全國房價相比去年又跌了一個台階，這個節點啟動大規模收儲，成本低，撬動市場效果才會明顯。更值得關注的是房貸貼息的事，據說敲定了。消息雖然還沒官方確認，但錢一定是最聰明的，那麼多資金湧進去，大家都在等待官方宣佈，好賺一波。可能有的人還不理解，為什麼這麼消息會引發市場集體漲停，能量這麼大？我這麼說吧，如果這個消息是真的，那麼將會是棚改後，近十年來最重磅的房地產救市新政。消息的原文說是4000億房貸貼息政策已定，貼息比例1%，風險地區和困難房企可能提高到2%。也即是說以後剛需買房，官方給你貼一定的利息，比例為貸款合同利率的 1%。以100萬貸款、30年期、利率3.5%為例。貼息1%的話，月供立減530元、30年也就是360個月累計省190800元，接近20萬了。算下來也是一筆不少的數目了，據說貼息資金由中央財政90%+省級財政 10%共擔。傳聞說最快在26年的1月起在廣州落地，隨後向30+城市擴圍。這個消息未必空穴來風，因為最近我聽廣州那邊的房產博主說，廣州相關部門正在與上面進行對接，大機率率先推行房貸貼息政策。目前廣州已經有項目率先推出了貸款貼息的活動了，保利旗下的樓盤有不少都參與貼息的活動，打出的口號是貼息10年！每月1000元。不過是由開發商來墊這筆費用，現在也就央企才有這麼大口氣了。目前來看，房地產的救市大招所剩無幾，房貸貼息算的上一個一魚多吃的好辦法。首先是真金白銀的幫剛需省錢了，直接降低購房者的還款負擔。至於存量房貸能否享受到利多，還是區別對待？現在還不明朗，等消息落地。不過最能緩一口氣的應該是銀行了，銀行聽降息，降存量房貸就像見鬼了一樣。這幾年來不斷降息，銀行的淨息差已經跌至警戒線，目前1.42%，連續2年多低於1.8%，即銀行合理盈利的警戒線。繼續降下去，銀行基本沒利潤，會影響金融的穩定性。而通過貼息將房貸利率降下來，上述問題不會存在，銀行既能完成信貸投放任務，又能保持原有利息收入。從救市方向來說，這是當下最有操作性，而且是最有可能成功的手段。對於房地產市場而言，明年聯準會大機率會降息，我們也會跟。疊加貼息比例 1%，明年存量和增量房貸降低到2%。除一線之外，很多小地方的租售比都已經比利息高了。資料顯示，2025年重點城市平均的租售比達到2.08%，高於十年期的國債收益率1.78%，也高於大部分的理財產品收益率。就說長沙，根據貝殼的資料，長沙六區一縣住宅平均租金為28.80元/㎡/月；貝殼二手房最新10月房價約為8400元/㎡（相比年初下跌15%左右）。根據以上兩組資料則可以算出來，長沙的二手房平均租金回報率為4.1%。在長沙100平米的三房平均租金為2880元，房子總價為84萬，首付2成，頻寬30年，利率2%來算的話，月供是2476元。對於剛需，尤其是準備結婚的剛需來說，從經濟的角度來看，買房明顯更划算。這個回報率非常高了，要知道我們不像日本美國，房子是沒有持有成本的，租金就是到手的錢。這段時間香港房價為什麼止跌回穩了，關鍵的因素就是租售比太高了，目前香港的房屋租金比房貸月供還高，你要是手裡拿著錢的剛需，你也會選擇上車。只要利率足夠低，只要租售比足夠高，房價早晚會止跌回穩，香港就是一個例子。很多人總想著房子跌成白菜價，但是大家都忘記了，那怕金融價值消失了，房子本身還有居住價值，不像股票。只要房子的居住價值夠硬，比如一二線核心的房產，就不可能跌成白菜價。現在是市場經濟，一二線核心房產不可能全國人都能買得起，總有一天會出現最低點。今天之所以市場聽到一點利多就狂歡，其實根本原因還是樓市過於低迷了。整個11月，房地產市場依舊不見起色，所有的資料依然很不好看，整體仍看不到房地產市場回暖的一絲跡象。10月份房貸繼續負增長，是今年以來的第四次。2022年、2023年、2024年各出現了兩次房貸負增長現象，2025年到目前為止，出現了4次，出現次數是過去三年的兩倍。雖然現在的房地產政策不像十年前那麼勁爆，主要是我們救市的空間變得越來越少，救市的難度也在不斷增加。但樓市低迷已衝擊居民財富、消費、就業等方方面面。儘管約一年前在政策支援下樓市曾小幅回暖，但復甦勢頭很快消退。房地產對經濟的傷害到現在為止還不能夠完全止血。所以救市肯定會有，就看是什麼時候了，和以前的kpi不一樣，接下來的救市，房價能穩住不跌，就已經是最好的結果了。目前我們的確處於一個資產荒的年代，我的建議是，要從“單幣種”走向“多幣種”的配置，逐步搭建全球化的、應對風險的資產配置體系，不管處在那個周期，普通人的日子也可以過得遊刃有餘。更多內部消息可以明天晚上來內部直播間聽，直播沒有回放，點選下方按鈕預約，不見不散。 (櫻桃大房子)

【導讀】巴西的黑天鵝事件大家周末好，簡單關注一則巴西發生的黑天鵝事件，直接股匯雙殺。巴西股市周五大跌，股市創下自2021年以來最糟糕的一天，貨幣也重挫約 2.5%。原因是巴西前總統博索納羅公開支援自己的一個兒子，作為右翼陣營在明年10月總統選舉中的候選人。在當地媒體Metropoles披露這一消息後，巴西貨幣雷亞爾就開始走弱。隨後，巴西前總統長子、參議員弗拉維奧·博索納羅在X平台上確認了其父親的背書，雷亞爾跌勢加速。巴西Ibovespa股指收跌4.3%。與此同時，一些作為貨幣政策預期風向標的利率互換合約收益率狂飆逾50個基點，反映出投資者大舉撤銷此前“博索納羅會支援聖保羅州長塔爾西濟奧·德·弗雷塔斯參選”的押注。弗拉維奧在X平台上寫道：“懷著極大的責任，我確認巴西最偉大的政治與道德領袖雅伊爾·梅西亞斯·博索納羅作出的決定——他將繼續我們國家項目的使命託付給我。”弗拉維奧參議員辦公室對外證實，他將作為自由黨的候選人挑戰現任總統魯拉。此前，受新興市場整體上漲行情以及市場對弗雷塔斯可能參選的期待支撐，巴西資產今年表現不錯。儘管左翼現任總統魯拉預計將競選第四個任期，而且在早期民調中領先，但交易員越來越認為，如果弗雷塔斯出馬，將是右翼陣營擊敗現任總統的最佳機會。有分析師表示：“市場原本希望整個右翼能在弗雷塔斯身後實現大團結。但現在右翼反而是分裂了。現在只是把之前那股過度樂觀情緒修正一下。離大選還有很久，各種新聞標題都會繼續帶來巨大的波動。”自上月末以來，誰來接班右翼的討論愈發受到關注——當時博索納羅因為策劃政變、推翻其2022年大選失利結果而開始服27年刑期。中間派盟友和投資者原本把這視為一個轉折點，認為會迫使這位仍堅稱自己明年還會參選的前總統“交班”。很多人都把目光投向弗雷塔斯，視其為右翼擊敗魯拉的最佳希望。雖然聖保羅州長弗雷塔斯在不同的投資者場合上講話時，頗有“候選人”的味道，但他迄今仍堅持稱自己打算競選連任州長。他在潛在總統參選問題上一直極為謹慎，並多次釋放訊號：只有在博索納羅明確支援的情況下，他才可能出馬。有分析師表示：“市場之前預期弗雷塔斯會成為博索納羅欽點的候選人，而市場的技術面倉位在一定程度上也反映了這種樂觀情緒。相比之下，弗拉維奧對陣魯拉的競爭力更弱，而且在經濟政策預期方面也更差，這對巴西資產都是負面因素。” (中國基金報)

今天這盤面，估計不少朋友心裡的石頭算是落地了。昨天還在擔心“黑周五”，今天中午以前還在糾結，結果下午大金融一動，指數深V反轉，成交量也跟著放出來了。這劇情，比電視劇還精彩。盤後，大家都在聊中午那個關於「降息降准」的傳聞，覺得是資金回流的主要原因。沒錯，流動性寬裕肯定是好事。我認為，更大的利多，其實是盤後那條關於「保險資金」的消息。這個訊息傳遞了兩個訊號：為什麼在這個節骨眼上，要鬆綁「保守」的錢，去幹「投資」的事？未來一段時間裡，大金融才是檯子，誰才是台上真正的主角？01. 給「中國版納斯達克」輸血金融監管總局最新通知，下調保險公司多項業務的風險因子。旨在引導險資更有效率地支援資本市場和實體經濟。翻譯過來就是：以前保險公司想買股票，特別是買科技股，由於風險計算規則的限制，那是戴著鎬銬跳舞，手腳施展不開。現在監管說了，鎬銬給你鬆開了。有機構算了一筆帳，假設保險公司按照50%的配置釋放資金，這政策一出，立馬能釋放出364億的資金；要是全部拉滿，那可能就是千億等級的增量資金。這就很有意思了。過去保險公司的錢，喜歡買什麼？銀行、水電、高速公路，主打一個穩字，吃股息。但這次政策裡，科技股也被納入了重點支援範圍，甚至專門給科創板開了綠燈。現在，國家通過政策引導，硬是要把這些「長錢」、「穩錢」往科技類股裡趕。這意味著什麼？從宏觀戰略的角度來看，上面的意思再明確不過了：我們要用最有耐心的資本，去澆灌最需要時間的硬科技。咱們現在的處境，大家心裡都跟明鏡似的。外有圍堵，內有轉型壓力。但是搞科技燒錢啊，而且回報周期長。靠散戶今天買明天賣？那搞不出晶片，也搞不出光刻機。所以，必須要有「壓艙石」等級的資金進來鎖倉。這是在不惜一切代價，打造我們自己的「納斯達克」。未來相當長一段時間裡，大金融是檯子，而大科技，才是台上真正的主角。02. 摩爾落地與大科技分化（研究案例，非投資建議）聊完宏觀資金面，咱們再落到具體的產業和情緒周期。昨天咱們還在聊，說那個摩爾線程上市，大家擔心會不會像以前那樣，巨無霸上市就把市場血抽乾了？事實證明，咱們的A股市場，有時候就是「嚇死膽小的，撐死膽大的」。摩爾上市的消息終於落地了，最高漲幅高達5倍多，確實很亮眼。既然靴子落地了，大家反而踏實了。今天情緒端的強修復，就是最好的證明。早盤雖然殺跌，但那是最後的一波恐慌盤出逃，緊接著是V型反轉。但這中間有細節值得玩味：大科技內部的分化。你看，AI硬體裡，光模組確實還不錯，畢竟業績在那擺著。但是，像中際旭創、新易盛這種千億市值的大傢伙，今天其實沒怎麼動。反而是天孚通訊、長光華芯、東田微這些市值小一點的，蹦蹺得歡。為什麼？因為現在的成交量，雖然放量了，但還沒到那種「全面多頭」隨便買都能漲的地步。存量博弈下，資金也是精明得很，拉不動大象，那就去抬轎子抬小票。這也給我們提了個醒：在真正的巨量資金（例如咱們前面說的險資）大規模建倉完成之前，科技股的行情大機率還是結構性的，別指望所有科技股一起飛。大科技下的機器人類股，今天表現平平，三花智控也沒跟上指數。這也正常，大資金還在觀望，眼下資金更喜歡「立刻能兌現」的邏輯。03. 商業航太：博弈的「新戰場」（研究案例，非投資建議）說到「立刻能兌現」或說「不得不做」的事兒，今天最亮眼的崽是商業航太。從11月24號到現在，這個類股走出了極強的持續性。咱們復盤一下：競價階段，龍洲股份大單一字板，順灝股份走反包，核心中軍航太發展再次反包。這套組合拳打下來，類股集體高潮。這不僅僅是炒作，這是產業邏輯和地緣政治的雙重共振。但是，今天的集體大漲，意味著短期的情緒高潮到了。商業航太的後排個股，很多純粹是跟風套利。龍頭如航太發展，那是百億容量的中軍，有機構、有游資、有邏輯，它走得穩。但那些蹭概念的小票，一旦大盤迴暖，資金可能會被分流去抄底那些超跌的大科技（晶片、軟體）。所以，對於商業航天，如果你前幾天沒上車，現在或許不能去追高後排雜毛。要嘛守住核心龍頭博弈跨年，要嘛就等分歧回呼的機會。04. 跨年行情：游資還在（研究案例，非投資建議）跨年行情，一直是在「監管打壓」和「投機衝動」之間反覆橫跳。你看福建類股，今天突然大漲，帶頭大哥合富中國為什麼能板？因為它“不在監管監控範圍內”，是個漏網之魚，所以資金敢做。這就帶動了整個福建類股，甚至把海王、海欣這些老妖股的情緒都帶起來了。這說明啥？說明游資沒走，投機的心不死。之前老龍頭被關小黑屋，大家嚇得縮了兩天。今天一看，嘿，監管好像沒那麼嚴了，立馬又回來接著奏樂接著舞。當看到航太發展這種百億大票能連續走強，說明資金在博弈：純粹的小盤垃圾股容易被監管錘，那我抱團這種有容量、有題材、有國家戰略背書的大票，是不是就安全點？這就是今年跨年行情的新特徵：容量抱團 + 政策避險。接下來的劇本大機率是這樣的：投機情緒可能會迎來一段“甜蜜期”，大家都在找那個能跨年的“真龍”。但是，周末的監管態度至關重要。如果周末上面又發話了，說要嚴查異動，那周一還要小心風險；反之，那下周投機情緒，可能還得往上拱。05. 風向已定，等風變大今天看來，確定的「險資」入場是中長期的利多，但不是明天就能把科技龍頭拉出兩個漲停，這點必須看清。短期情緒不能放大，但中期趨勢卻悄悄奠基：增量耐心資金的方向，往往決定下一輪主線的高度。因此在策略上，我們更應該把目光放在那些真正有「技術命門」的公司上，尤其是科創板裡已經走到產業鏈深水區、具備核心技術壁壘的前沿企業。這些公司在短期內不一定最猛，但往往是周期一旦啟動、彈性最強的那撥。至於市場科技大票想走主升浪，得等一個關鍵條件：大盤成交量重回2兆以上，流動性的閘門真正打開。沒有量，邏輯再硬也只能橫著走；有了量，主線才有穿透力。但更重要的是，從國家發展新質生產力，到提升經濟韌性與民生品質，再到地緣博弈下的自主可控需求，科技方向已經不是「有沒有錢來」的問題，而是「什麼時候來、從那裡來」的問題。在這樣的背景下，市場的「增量資金」和「科技主線」並不會缺席，該來的都會來。換句話說：當風向已經確定，剩下的就是等風變大。 （金百臨財富通）

剛剛，今天大幅拉升的保險類股，迎「長錢長投」的政策利多！12月5日，A股和港股的保險股持續拉升。截至A股收盤，中國太保漲超6%，中國平安漲超5%，中國人保、中國人壽等跟漲。截至港股收盤，中國平安漲超6%，中國人壽漲5%，中國太保、新華保險等跟漲。12月5日下午，金融監管總局官網發佈《關於調整保險公司相關業務風險因子的通知》（下稱《通知》）。其中，針對保險公司投資的滬深300指數成分股、中證紅利低波動100指數成份股，以及科創板股票的風險因子，持倉時間分別超過三年、兩年的，將可以享受較低的風險因子。這一政策回應了業界期待。據悉，風險因子降低，意味著相關投資的資本佔用降低，償付能力壓力“鬆綁”，為保險公司後續進一步投資操作或增持股票提供更大空間。金融監管總局相關司局負責人表示，此舉旨在培養壯大耐心資本、支援科技創新。下調保險公司相關業務風險因子根據《通知》，保險公司持倉時間超過三年的滬深300指數成分股、中證紅利低波動100指數成分股的風險因子從0.3下調至0.27。該持倉時間根據過去六年加權平均持倉時間來決定。保險公司持倉時間超過兩年的科創板上市普通股的風險因子從0.4下調至0.36。該持倉時間根據過去四年加權平均持倉時間確定。業內人士表示，償付能力資本佔用的風險因子降低，意味著保險公司股票投資的資本消耗降低，對應著償付能力充足率提高，這為後續進一步增持股票和投資操作提供了更多空間。關於償付能力監管規則的調整備受保險公司關注，上述調整將惠及投資相關股票滿足條件的所有保險公司。此外，《通知》調整了保險公司出口信用保險業務和中國出口信用保險公司海外投資保險業務的保費風險因子、準備金風險因子，引導保險公司加強對外貿企業支援力度、有效服務國家戰略。金融監管總局相關司局負責人答記者問時介紹了《通知》出台背景。為有效防範風險，引導保險公司提升長期投資管理能力，強化資產負債配對管理，更好發揮保險資金耐心資本作用，有效服務實體經濟，急需完善償付能力相關標準，推動保險公司持續穩健經營。回應業界期待據券商中國記者先前理解，在低利率市場環境下，保險公司對權益類資產配置提升有潛在需求，結合償付能力情況，業界對最佳化權益類資產投資的償付能力政策的呼聲較多。有不少業內人士建議，從投資領域和持有期限等維度細化風險因子分類，給予長期投資的符合戰略導向的股票一定的資本優待。例如，今年5月，國壽資產黨委書記、總裁於泳曾撰文提到，建議繼續最佳化償付能力監管規則，可從投資領域和持有期限等維度細化風險因子分類，對高股息股票、主要寬基成份股、公募REITs、投資戰略性新興產業的未上市公司股權等資產的風險因子進一步最佳化。另外，據券商中國記者理解，部分業內人士期待，「持有期超過一年」的相關股票投資能享受資本優待。與之相比，此次金融監管總局政策給予償付能力優待所要求的股票投資時間更長。科創板股票為兩年以上，滬深300指數成分股、中證紅利低波動100指數成分股為三年以上。有業內人士對此理解為，監管部門此舉更明確地是要引導保險資金在資本市場「長錢長投」。事實上，這更利於險資發揮市場「壓艙石」和「穩定器」作用，對資本市場「慢牛」更有利。不斷最佳化償付能力監管標準近年來，金融監管總局已多次就償付能力政策進行最佳化調整，引導保險資金更能支援資本市場和實體經濟。2023年9月，金融監管總局發佈《關於最佳化保險公司償付能力監管標準的通知》，其中舉措包括，將保險公司投資滬深300指數成份股，風險因子從0.35調整為0.3；投資科創板上市普通股票，風險因子從0.45調整為0.4。今年5月7日，金融監管總局局長李雲澤在國新辦新聞發佈會上表示，充分發揮保險資金作為耐心資本和長期資本的作用，加大入市穩市力度，下一步將推出三條措施支援穩定和活躍資本市場。其中包括調整償付能力監管規則，將股票投資的風險因子進一步調降10%，鼓勵保險公司加強入市力道。彼時，多位保險公司人士認為，「普降10%」的政策「超預期」。下一步，金融監管總局將指導保險公司認真貫徹執行《通知》要求，推動保險公司提升長期資金投資管理能力，加強償付能力管理，確保償付能力資料真實、精準、完整。 （券商中國）

核心結論：經歷三年強勢上漲後，2026 年亞太股市將從 “卓越表現” 回歸 “平均水平”，估值處於歷史高位（動態市淨率 2.0 倍，處於 83% 分位；前瞻市盈率 15.2 倍，處於 80% 分位），但上漲趨勢未改。盈利增長將成為核心驅動力，MSCI亞太指數有望實現高個位數回報，科技硬體/半導體、電商、汽車、材料類股領漲，公用事業和交通運輸類股滯後。國別配置上，看多日本、中國、韓國、印尼，看空澳大利亞、馬來西亞、泰國、菲律賓，中性看待印度、台灣、新加坡。一、市場格局：估值高位震盪，盈利接棒驅動2025 年亞太股市表現亮眼，25 個 GICS 行業組中有 20 個實現年度正收益，三年年化回報在 10 月觸及歷史 95% 分位。但歷史資料顯示，此類強勢表現後往往伴隨震盪整理，2026 年市場將在消化高位持倉與預期校準中間歇性波動，整體維持上行趨勢。盈利增長將取代估值擴張成為核心驅動力。市場一致預期 2026 年亞太企業盈利同比增長 15%，受益於關稅不確定性消退、央行寬鬆周期開啟及全球增長上行周期延續。當前估值已反映大量利多，2026 年市盈率或從歷史高位溫和回落，但盈利高增長將支撐指數整體上行。分類股來看，科技硬體/半導體、電商、汽車、材料行業盈利增速領先，公用事業和交通運輸行業增速相對滯後。MSCI 亞太指數三年滾動年化回報分位亞太股市動態市淨率與前瞻市盈率歷史分位二、宏觀驅動：寬鬆、增長與AI共振，風險暗藏1. 核心利多：政策寬鬆+增長上行+AI紅利全球 90% 的央行處於寬鬆周期，通膨可控且 GDP 預期持續上修。歷史資料顯示，聯準會開啟降息後 12 個月，亞太（除日本）股市平均上漲 19%，非衰退周期中漲幅可達 31%。當前美國有效關稅已從年初的 30% 以上降至 15% 左右，貿易不確定性顯著緩解；2026 年一季度至二季度，美國非住宅投資有望加速增長，將支撐亞太出口復甦。全球央行寬鬆比例與全球製造業PMIAI 驅動的生產力革命正逐步顯現，不僅提振美國經濟與企業盈利，也為亞太科技出口、行業盈利及股市表現提供強勁動力。但需警惕 AI 相關類股集中度風險，建議分散配置至估值合理、盈利穩健且與美國科技周期相關性較低的領域。亞太主要市場與MSCI全球AI指數相關性及AI相關類股權重2. 關鍵風險：聯準會政策不確定性+槓桿攀升最大短期波動來源仍是聯準會政策，儘管通膨回落且寬鬆路徑明確，但降息時點與幅度的不確定性可能持續擾動市場。另一潛在風險是市場槓桿率飆升，紐約證券交易所保證金債務在過去兩年大幅增長，若股市回呼可能引發自我強化的下行循環。此外，AI 普及帶來的長期勞動力市場錯位風險需持續關注：企業當前通過 AI 提升效率、增厚利潤，但未來可能因家庭收入削弱導致需求萎縮，形成長期需求阻力。債券波動率與全球股市走勢紐約證券交易所保證金債務佔GDP比例3. 2026 年關鍵催化劑聯準會 12 月議息會議（12月9-10日）：市場預期降息，聯準會內部因資料真空與經濟降溫趨勢存在分歧；日本央行 12 月會議（12月19日）：可能確認緊縮立場，美銀預測將加息；IEEPA 關稅最高法院裁決（2025年末-2026年初）：關乎美國關稅水平走向，若裁決不利，有效關稅或降至10%以下；中國 “兩會”（2026年3月）：設定年度經濟目標與政策規劃，是 “十五五” 規劃開局關鍵會議；川普訪華（2026年4月）：可能就關稅、出口管制等達成共識，改善中美關係；美國中期選舉（2026年11月）：將影響後續財政與貿易政策走向。美國有效關稅演變三、國別配置：精準佈局，分化中尋機會1. 看多市場：日本、中國、韓國、印尼日本：結構性政策轉型支撐上漲，內閣支援率高且人口結構提供助力。估值雖不便宜，但名義增長增強與 ROE 提升有望突破通縮時代估值區間。2026 年看好 AI 硬體、國防、核電、新能源等主題及通膨受益類股（建築、房地產），後續或轉向機械、汽車、零售等非 AI 領域。中國：2024 年末築牢底部，2026 年受益於創新驅動的結構性增長。前瞻市盈率 12.7 倍（處於 2003 年以來 77% 分位），情緒偏樂觀。3月“兩會” 與 4月川普訪華是關鍵催化劑，美銀預測 GDP 增長 4.7%。建議採取 “槓鈴策略”：防禦性高股息國企與內需導向成長股搭配。韓國：年初估值處於金融危機以來低位，隨後因親增長與股東友好政策重估。當前估值相對自身歷史偏高，但較全球同行仍具吸引力，市場一致預期未來 12 個月盈利增長 37%。2026 年 GDP 增長預計從 1.0% 升至 1.9%，政策持續寬鬆，除科技外，國防、電力裝置、動力電池產業鏈、造船等領域提供多元機會。印尼：因政治風險、財政赤字等擔憂遭遇估值下修，當前具逆向投資價值。12 個月前瞻市盈率 12 倍（處於歷史最低五分之一分位），股息率 5%，ROE 為區域最高。新政府推出政策重設以推動增長超 6%，分析師看多比例達 85%（區域最高），貨幣政策仍有寬鬆空間。2. 看空市場：澳大利亞、馬來西亞、泰國、菲律賓澳大利亞：2026 年 GDP 增長預計從 1.8% 升至 2.2%，但估值處於區域最高（歷史 91% 分位），盈利增速低於區域平均。市場依賴養老金資金流入支撐估值，但整體吸引力不足，分析師 “買入” 評級佔比僅 28%（遠低於區域 60% 的平均水平）。馬來西亞：GDP 增長預計從 4.9% 放緩至 4.2%，市場結構單一（以金融、能源、種植園、公用事業為主），盈利增速乏力（2026-2027 年預計約 7%）。估值看似便宜（市淨率 1.5 倍，處於 14% 分位），但缺乏催化劑，或為價值陷阱。泰國：結構性問題凸顯，GDP 增長持續低於潛在水平（2025 年預計 1.7%），股市近 10 年持續低迷。盈利表現不佳導致估值缺乏吸引力，政策偏緊， household debt 高企，外資年內已流出約 34 億美元，缺乏明確反轉催化劑。菲律賓：國內需求佔比超 80%，但基建支出醜聞拖累增長，2025-2026 年 GDP 預計約 5%（低於潛在增速 5.5%-6%）。是亞太年內表現最差市場，政治不確定性、貨幣走弱、外資流出（6.83 億美元）壓製表現，估值雖低但信心脆弱。3. 中性市場：印度、台灣、新加坡印度：2024 年 9 月見頂後回呼，後續將逐步回升。通膨低迷、貿易不確定性仍存，央行有望大幅寬鬆。估值仍高但 ROE 優勢支撐部分溢價，外資回流，IPO 熱潮分流二級市場流動性，當前焦點重回二級。市場與 AI 類股相關性低，可作為組合避險資產。台灣：半導體周期核心受益方，過去三年回報達 100%（遠超亞太 43%），但估值已處高位（市淨率 3.9 倍，超 TMT 泡沫時期水平）。2026 年 GDP 增長預計從 7% 放緩至 4.5%，盈利預期強勁但政策支撐減弱，地緣風險需警惕，建議中性配置以控制科技類股集中度風險。新加坡：依賴外需（佔比近三分之二），2026 年 GDP 增長預計從 4% 放緩至 2.2%。年內默默領跑，銀行類股帶動，2026-2027 年盈利預計年增 10%。估值已偏貴（市淨率 2 倍，處於 90% 分位；前瞻市盈率 15.8 倍，處於 72% 分位），政策支援與高股息提供支撐，但上行空間受限。四、2026 投資策略：聚焦主線，靈活應對1. 核心配置邏輯優先選擇盈利增長確定性高的市場與類股，如亞太科技硬體 / 半導體、電商、汽車、材料；國別層面聚焦政策支援、估值合理且有催化劑的市場（日本、中國、韓國、印尼）；分散配置以降低 AI 類股集中度風險，關注與美國科技周期相關性低的領域；警惕估值過高、盈利乏力或缺乏催化劑的市場（澳大利亞、馬來西亞、泰國、菲律賓）。2. 風險應對密切跟蹤聯準會政策動向，若降息延遲需降低成長股倉位；監控市場槓桿水平，若保證金債務持續攀升且股市回呼，及時收縮風險敞口；地緣政治與貿易政策變動下，靈活調整區域與類股配置。 (資訊量有點大)亞太國別配置建議亞太各類股表現與盈利預測

川普又一次試探市場反應。川普在白宮講話時說，我們已經把聯準會主席候選人縮減到一位，我猜潛在的聯準會主席也在這裡，我可以告訴你們，他是一位受尊敬的人。謝謝你，凱文。潛在的聯準會主席也在場，以此代指國家經濟委員會主任凱文·哈塞特。這是曝光式暗示。他選擇在臨近美股收盤時段，儘量將對市場的影響降到最低，同時又能測試出市場的反應（用市場的情緒幫他篩聯準會主席）。川普從來不是隨口亂說，尤其這種涉及“聯準會主席人選”的話。如果市場反應不好，川普以後會說“是玩笑”；如果市場反應不錯，川普以後會加強暗示。在川普放出風聲後，黃金小幅反彈，雖說漲幅不大，但收復了4200美元。美國股市也小幅上漲，不過最後一刻回吐了部分漲幅——市場給哈塞特打了61分，剛剛超過及格線（不是很喜歡，但能接受，至少不是恐慌）。今天市場可能會對川普這句話有後續反饋，川普未來也會繼續加強對下任聯準會主席的暗示。連續兩天提及聯準會主席，也不排除一種可能——川普確實選定了哈塞特，因為這是一位非常規的人物，更鴿、更激進、更親白宮，市場需要一個接受的過程。就像聯準會降息之前，會不斷髮出微小的訊號，直到最後一刻市場完全消化——現在川普就是在製造這種預期，把聯準會主席候選人”這件事包裝成一個“市場已經聽過、已經接受”的事實。先讓你聽到、再讓你習慣、最後讓你認為這是市場共識。川普之所以選擇“本周”這個時間放風也是有所考量，因為下周聯準會很可能“鷹式降息”（對市場不太友好），他需要製造一些好消息。注意了，從今天起我們要考慮一個更鴿、更政治化、更接近白宮風格的聯準會。華爾街不是害怕哈塞特，華爾街害怕的是“白宮直接接管貨幣政策”。 (華爾街情報圈)

該股過去5年表現不佳，但有望在未來10年表現強勁。許多投資者都傾向於本國股票，尤其是美國股票。誰能指責他們呢？在過去的四五十年裡，美國股市表現異常出色，為那些持有微軟（Microsoft）和蘋果（Apple）等公司股票的人帶來了巨大的收益。但在2025年末的今天，美國股市的平均市盈率（P/E）高於世界其他地區。然而，一些海外股票現在可以為投資者提供巨大的價值。考慮一下“MercadoLibre”，這家拉丁美洲電子商務巨頭的股價在過去五年裡表現不佳，與其長期潛力相比，現在的股價偏低。以下是MercadoLibre目前市值1,000億美元在10年後可能價值5,000億美元的原因。收入增長的歷史MercadoLibre是一家電子商務平台和金融服務公司，在墨西哥、巴西和阿根廷等國開展業務，該公司成立於25年前，從亞馬遜模式中獲得靈感，在其營運市場建立了一個龐大的買家、賣家和配送基礎設施網路。除了電子商務，MercadoLibre還從旗下子公司Mercado Pago推出了分層金融服務。Mercado Pago目前擁有7200萬月活躍使用者（MAUs），按固定匯率計算，上季度營收同比增長65%。它的多管齊下的業務使公司多年來取得了令人印象深刻的增長。按固定匯率計算，該公司上季度總收入增長了49%。以美元計算，在電子商務和金融科技的雙重引擎推動下，過去10年的累計收入增長了近4000%。阿根廷的機會和長期順風儘管MercadoLibre是拉丁美洲最大的電子商務營運商，但它的規模仍遠遠小於亞馬遜等同行，因為它在過去12個月的收入僅為260億美元。拉丁美洲的電子商務滲透率遠低於全球其他地區。這有幾個原因，包括網際網路普及速度較慢，交通路線較困難，以及與東亞和美國等地相比經濟較差隨著時間的推移，只要這些拉美經濟體保持增長，這些差距就會被填補，電子商務應該會繼續在墨西哥和巴西蔓延，提供長期的推動力。阿根廷是該公司最大的市場之一，我們也看到了阿根廷經濟的重大復甦。如果該國的改革持續開花結果，這可能會把逆風變成順風。為什麼MercadoLibre能在10年內價值5000億美元今天看一下MercadoLibre的股票，考慮到它的息稅前利潤剛剛超過30億美元，它似乎並不算太便宜，該股市值為1,000億美元，這將使其歷史市盈率在30至35倍之間，具體取決於該股的交易地點。任何對該股持懷疑態度的人都應該把目光放遠，從長遠來看。在過去的二十年裡，該公司的發展令人印象深刻，並且由於上述因素，在未來的幾年裡，該公司應該會繼續這樣做。隨著利潤率更高的金融科技收入，其利潤率應該能夠從目前10%的水平擴大。按照1000億美元的營收和20%的利潤率，“自由市場”10年後的收益可能達到200億美元。我認為，它的市值應該達到5000億美元，是預期收益的25倍，這不僅使它成為拉丁美洲最大的電子商務公司，也是世界上最大的企業之一。 (北美財經)

15年前，在金融危機之後，我們曾認為自己正處於“亞洲世紀”的開端。以美國為首的西方在貪婪和槓桿操作的雙重作用下自食惡果。與此同時，中國中產階級人數的快速增長推動該國譜寫著一個由消費主導的國內增長故事。但自那以後的15年裡，中國股市僅小幅上漲，而美國股市上漲了近6倍。推動全球經濟力量平衡的轉變被擱置，並被美國科技巨頭的崛起所掩蓋。不過，中國的崛起或許只是一直隱藏在眾目睽睽之下。快進到今天，中國再次成為投資熱門。那種認為中國“不可投資”的自大觀點如今看起來十分愚蠢。這一次，人們熱議的不再是剛剛走向城市化的中國家庭購買的第一台冰箱和電視機。2026年及以後的中國投資邏輯整體來說變得更為有趣。正如投資銀行傑富瑞集團最近所描述的，這是“我們這個時代最被低估的故事：中國的科技實力”。過去15年的美國股市與中國股市對比，同這一時期兩國專利申請情況幾乎如出一轍。但存在一個關鍵差異。就專利而言，2010年以來增長6倍的並非美國，而是中國。美國的專利申請量陷入停滯。在創新方面，中國已遙遙領先。據經合組織資料，2007年至2023年間，中國的研發支出年均複合增長率接近12%，而美國僅為3.7%，歐盟為2.6%。中國在眾多技術領域的崛起速度令人驚嘆。在先進航空發動機、高超音速武器、水下無線通訊和聲吶等防務相關領域，中國的研發投入遠超美國、英國、澳大利亞、日本和韓國等競爭對手。輝達首席執行官黃仁勳最近說：“中國的應用推進速度快得令人難以置信。這是我相當關注的一個領域。”大約12年前，特斯拉公司首席執行官埃隆·馬斯克曾愚蠢地對中國公司比亞迪的威脅不屑一顧。如今，他表示：“中國只要下定決心，就能在任何事情上取得卓越成就。”摩根大通總裁傑米·戴蒙表示：“中國在很多方面都做得很好。”今年4月，川普的關稅聲明似乎給在我們眼中依賴出口的亞洲前景蒙上陰影。但恐慌是短暫的，出口前置和政策支援緩解了衝擊。隨後，希望實現除美國外的多元化需求、美元走弱以及亞洲經濟體出人意料的國內強勁增長勢頭接過了接力棒。如今，面向亞洲的戰術性轉向可能演變為對該地區長期的結構性偏好：亞洲地區受益於技術優勢、更穩健的公共財政、支援性的企業改革和更低的估值。中國迅速崛起成為美國霸權的嚴重威脅，這無疑是一個亞洲投資故事。中國軟實力的國際化意味著要尋找21世紀的可口可樂、吉列和美國運通——這些公司在“美國世紀”讓華倫·巴菲特發家致富。但這不僅僅是一場押注中國的遊戲。它取決於世界其他地區的回應，可能成為全球經濟新一輪增長的開端。 (參考消息智庫)